Amundi Funds II - European Research
November 2003

Európske akciové trhy vykázali počas novembra mierne zisky. Po nedávnych cyklických ziskoch, odklon sektora späť k defenzívnejším oblastiam bol evidentný. Európska podnikateľská dôvera vykázala pozoruhodné zlepšenie a signalizovala, že ekonomika sa po období stagnácie obnovuje.

Portfólio podalo oproti benčmarku lepší výkon prosperujúc z nášho rozhodnutia nadvážiť vo Vodafone, ktorý podal výkon lepší ako trh ako aj trh telekomunikácií. V sektore farmácie naše držanie vo švajčiarskom výrobcovi liekov Roche priniesol pozitívny príspevok. Bolo to však vyvážené slabinou v AstraZeneca. Silné výnosy ENI (energie), Nokia (technologický hardware) a BMW (automobily) taktiež zdvihli relatívnu výkonnosť. Počas mesiaca relatívna výkonnosť portfólia voči benčmarku bola čiastočne vyvážená istou slabinou v Buhrmann (komerčné služby) a CallTech (biotechnológie). Predali sme pozície v Credit Suisse, Prudential a RAS a kúpili sme nové pozície v Deutsche Boerse, Aviva a Generali.

Sme povzbudení rastom podnikateľskej dôvery a pokračujúcimi príznakmi zlepšenia hospodárskeho cyklu. Výnosy tretieho štvrťroka boli celkovo pozitívne. Avšak ukazovatele z firiem boli dosť opatrné, čo nás viedlo k presvedčeniu, že rast predaja bude mierny. Trh je teraz menej ovplyvňovaný likviditou a je zameraný na spoločnosti so skutočným prospechom zo zlepšenia hospodárskeho cyklu.