Amundi Funds II - U.S. Pioneer Fund
September 2007

Preváženie v sektore spotrebného tovaru a výsledky pod benčmarkom v tomto sektore boli dôležitými brzdami pre výsledky tretieho štvrťroka, nakoľko investori prejavili rastúce obavy o silu ekonomiky. McGraw-Hill, matka Standard a Poor’s bola najväčším jednotlivým uberateľom z výsledkov tretieho štvrťroka, keďže rejtingové agentúry sa dostali pod paľbu za svoju výkonnosť v hodnotení cenných papierov podporovaných subprime hypotékami.

Kým naše podváženie vo finančnom sektore bolo v priebehu tretieho štvrťroka celkom prospešné, niekoľko podielov v sektore zaostalo kvôli obavám týkajúcim sa trhu s bývaním. Výnosy boli tiež poškodené podvážením v energiách, ktoré pracovali proti portfóliu vo štvrťroku, v ktorom ceny ropy prudko stúpli.

Výnosy Pioneer Funds - U.S. Pioneer Fund významne profitovali z dobrého výberu akcií v zdravotníctve. Žiadna jednotlivá pozícia nevynikala, ale celkový zoznam pozícií portfólia vykázal solídne výsledky. K silnými individuálnym výkonom v ostatných sektoroch patrili výrobca poľnohospodárskych zariadení Deere, výrobca mobilných telefónov Nokia a ťažobná spoločnosť Rio Tinto, z ktorých každá vykazuje silné obchodné výsledky.

Investovali sme do Corning, špičkového svetového výrobcu káblov zo sklenených vlákien a do vedúceho dodávateľa skleného substrátu pre ploché obrazovky. Obchodné podmienky sú dobré a slabé ceny dávajú portfóliu príležitosť dobrých vstupných cien.

Krátkodobé vyhliadky sú nejasné pri stúpajúcom riziku, že problémy úverového trhu spomalia reálnu ekonomiku a pri kolísavom postoji investorov. Výnosy tuzemsko orientovaných spoločností sa spomaľujú hoci slabší americký dolár a pokračujúci silný globálny rast pomáhajú nadnárodným spoločnostiam a exportérom. V dlhodobom horizonte vyhliadky výnosov stále vyzerajú primerane sľubné, najmä pre spoločnosti, ktoré participujú na globálnej ekonomike a hodnotenia nie sú náročné.

Zdôrazňujeme silné súvahy, pozitívny tok hotovosti a schopnosť vyplácať solídne dividendy. Sme stále viac opatrní pri cyklicky citlivých akciách, najmä v sektoroch energií a materiálov, keďže ceny komodít ostávajú vyššie, než si myslíme, že je udržateľné z dlhodobého hľadiska.